中信建投期货早报：美元表现强势 贵金属小幅承压

贵金属：近期美国大选叠加美联储会议，市场情绪波动剧烈，贵金属振幅亦显著扩大。上周五公布的美国 11 月消费者信心好于预期，美元与美债收益率亦走高，给贵金属一定压力。此外，美联储卡什卡利在周末表示，国家经济仍然非常强劲，通胀问题尚未完全解决，但如果美国经济水平持续提高，那么美联储可能不会进行大幅度的降息，一定程度打压降息预期。总体来看，近期贵金属波动有所加剧，在短线压力释放后，贵金属或继续受到降息、地缘政治等因素支撑，并延续此前长线上行态势。操作上，逢低做多，做多金银比策略可逐渐撤出。沪金 2412 参考区间 610-635 元/克，沪银 2412 参考区间7700-8100 元/千克。

工业硅：工业硅期货延续弱势震荡运行态势，市场或重回需求担忧，现货市场继续挺价，报价相对坚挺。从供需来看，西南季节性停炉接近尾声，但北方开工仍高，需求端尚有多晶硅减产的潜在利空，供需过剩状态虽有缓解，但仍难达到平衡。总体来看，供应虽有季节性收缩，但需求亦存不利因素，但高库存状态之下，后市仍宜以偏空思路对待。
铜：宏观中性。国内总量 10 万亿、增量 6 万亿的化债新政落地，短期政策利多出尽，市场情绪回落。此外，共和党几乎锁定国会两院控制权，在特朗普政府的新政策出台前，美联储表态谨慎，周末卡什卡利表态若经济走强或将减少降息次数。基本面中性。上周全球铜库存降 1.46 万吨至 55 万吨，其中境内铜去库 1.3 万吨至 19.77 万吨，境外
铜去库 1646 吨至 35.29 万吨。由于国产铜到货紧张、华北冶炼大厂处于检修期，现货供应量略紧张，同时下游在铜价回落期间有所改善，进一步强化基本面。总体来看，海外政策不确定性较高，国内利多政策暂时出尽，预计短期铜价偏弱运行。今日沪铜主力运行区间参考 76000-77000 元/吨。策略上，空单可继续持有。
沪铅：周五晚沪铅偏弱震荡。基本面，供给方面，据 SMM 统计，10 月原生铅产量增量显著，来到 31.75 万吨，按排产预期来看，个别原生炼厂减产，但量级完全被新增投产放量追平，11 月原生供应预计维持高位。再生铅方面，10 月产量达到 26.17 万吨，11 月预计稳中略降 0.2 万吨左右，届时供应压力尚存。消费端，汽车产业开工尚可，电池出有边际改善预期，月初开始电动车新标实施，供需有望双增。整体而言，就下限来说，11 月再生铅炼厂复产原料采购需求或有增加，原料底部支撑强劲；就上限来说，11 月原再合计增量有限，汽车板块季节性向好，累库压力或有所放缓，预计当前期价区间内震荡偏强。
镍不锈钢：宏观方面，国内政策集中在化债，有望缓解存量地方债务压力，但进一步的地产政策并未如预期，故对不锈钢产业链而言影响偏空。消息面上，印尼镍矿价格或脱钩 LME 镍价，且将对镍矿征收税费，消息扰动驱动镍不锈钢偏强运行。纯镍方面，库存持续垒库，基本面弱势不改。镍的新能源需求放缓，下游补库动力较弱，多数企业持观望态度，支撑不足。镍铁价格偏弱运行，不锈钢成本支撑走弱，同时不锈钢现货交投疲软，整体来看价格支撑有限。
螺纹钢：螺纹钢产量继续减少，钢厂库存微降，社会库存小幅增加，表需环比明显回落。近期钢厂利润回落以及环保限产带来供应下降，不过需求逐渐转向淡季，库存去库不畅。供需结构虽略微过剩但压力有限，暂时不需要进行深度负反馈来调节供给端。宏观预期上，12 月份还有政治局会议及中央经济工作会议，市场或将政策预期延后至 12 月甚至年 3月份的两会，那么强预期和弱现实的故事将会延续。螺纹维持区间震荡看法，3250-3500 区间高抛低吸，即使上周会议结果不及预期，四季度政策环境偏暖是确定的，宏观环境温和向好的预期下，螺纹下跌空间有限。
热卷：或受钢厂转产影响，热卷供给增量明显;同时需求有所走弱，且社库厂库双降，总库延降速明显放缓。出口方面，海关总署 11 月 7 日公布的数据显示，中国 2024 年 10 月钢材出口量同比增加 41%至 1118.2万吨，环比增加超 1 成，创 2015 年 10 月份以来新高；1-10 月，中国钢材出口量为 9,189.3 万吨，同比增加 23.3%。年内钢材出口突破 1 亿吨基本确定。策略上，单边关注螺纹 3250-3300 支撑，螺纹套利可空 01 多 05。跨品种套利可以多卷空螺。
股指期权：上个交易日，上证综指跌 0.53%，深证成指跌 0.66%，创业板指跌 1.24%，科创 50 跌 0.27%，沪深300跌1.0%，上证50跌1.16%，中证500跌0.27%，中证1000涨0.3%，深证100ETF 跌1.18%。两市成交额为 26815.25 亿元，较前一交易日增加约1764亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：国防军工(2.94%)，计算机(1.53%)，电子(0.88%)。表现最差的行业分别为： 建筑材料(-2.42%)，非银金融(-2.53%)，房地产(-3.29%)。短期而言，特朗普胜选的偏空影响与国内重要会议的政策落地效应交织，股指波动或有所放大，期权方面卖出波动率策略短期应适当降低仓位。中期来看，股指市场表现仍由国内经济基本面与政策应对决定。在政策端的接续支持下，基本面数据有望得到改善。A 股市场预期和风险偏好的持续好转可能为股指修复提供支撑，期权隐波整体处于下行通道中，可考虑卖出虚值看跌期权，或采用看跌期权构建牛市价差组合。
双焦：政策落地，基本面影响权重增加。需求端，铁水产量环比下降，钢材需求逐步进入淡季，但钢厂仍有利润，预计生产强度缓慢下降。政策落地未超预期，投机情绪下降。供给端，国内煤矿产量维持高位，蒙煤通关高位回落，海运煤维持高位，焦煤供给充足。焦炭产量维高位，近期变动不大。库存端，上游压力偏大，下游库存尚可。基本面一般，本周预计震荡偏弱运行。
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